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工程机械:规模仍有空间 增速逐步回落澳门皇冠料封

所属栏目:产品知识 发布时间:2021-09-16
对于工程机械板块,目前市场的担忧主要是两个:长期来看,中*固定资产投资减速,这势必影响整个板块的增速;短期来看,工程机械上市公司应收账款及财务费用增长较快而隐藏风险。

  “其实市场不懂这个行业,工程机械板块尤其是已经形成寡头垄断的公司,未来不缺少空间。”规模排名前五的一家基金公司投资总监告诉《投资者报》记者,其实可以把卡特彼勒作为比较典范来研究*内的工程机械上市公司。

  就今年而言,虽然工程机械板块整体大幅下滑,而且券商的观点也比较谨慎,但混凝土机械的超预期增长也为市场带来一些超预期的东西。

  工程机械不缺乏空间

  “就*内而言工程机械总市值只有1965亿元,而机械巨头卡特彼勒2011年销售收入总额达到601亿美元。”上市投资总监谈道。

  过去十年固定资产投资持续高增长成就了工程机械行业,而四万亿刺激更是让这个行业到了顶点,市场人士普遍质疑若无强力刺激,工程机械恐怕将风光不再。这的确是值得担心,但在整个市场低迷的时候,悲观情绪会被无限放大。

  然而,全球机械巨头卡特彼勒非常看*中*,并积*在中*建造工厂。该公司认为,中*城市化决定了到2025年,依然需要建设更多的公路、机场等基础设施,虽然该公司目前也面临较大的库存压力,但其把“赢在中*”定为其2011年至2015年间八大战略计划之一。

  安信证券在2012年工程机械策略报告中预测,到“十二五”期末,我*工程机械行业销售规模将达到9000亿元,年平均增长率约为17%,相比于过去5 年27.5%的平均增速以及过去10 年23.8%的平均增速而言,未来随着行业总体规模的不断增长,增速将逐步回落,行业中长期将进入稳健增长。

  另外,*内工程机械寡头垄断格局越来越明显。比如,在1965亿元总市值中,三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)两家公司的市值就达到1387亿元,占到七成份额。

  值得一提的是,随着三一重工、中联重科等走向*际化,产品质量和品牌认知度在不断提高,竞争力的大幅提高也夺回了不少*内市场份额。例如,来自高华证券的数据显示,在所有主要的工程机械类别中,挖掘机是**仍由外*品牌**的市场,但近几年本土制造商增长迅速追赶,产品和经销商的整体发展已经推动本土厂商的占有率从2006年的23%升至2011年的40%。

  短期来看,工程机械的主要隐忧是现金压力较大。海通证券(600837,股吧)研究认为,由于前期杠杆放大透支销售,应收账款在2010-2011年曾一度快速增长,*内工程机械行业平均经营性现金流自2011年以来一直为负,造成行业现金紧张的局面。行业应收账款与营业收入的比值已超过2005年资金窘迫和2008年底金融危机时的历史高位。

  混凝土机械快速增长

  今年以来,虽然工程机械板块主要上市公司净利润平均跌幅25%以上,但中联重科同比增长21.5%,这其中混凝土机械利润贡献巨大。

  上半年,混凝土机械市场强劲,挖掘机市场疲弱。占中联重科收入比重58%的混凝土机械收入大增52%对该公司业绩增长形成支撑。

  混凝土机械主要包括混凝土泵车、混凝土泵(拖泵、车载泵)、混凝土搅拌站、混凝土搅拌运输车及布料杆等,应用领域广泛且应用在工程建设的中后期,短期内受新开工增速放缓的影响较小。按照2011年数据,板块中泵车和搅拌车比重较大,占比为57%。

  兴业证券(601377,股吧)认为,大概率上2012 年泵车、搅拌车销量(*内+出口)将与2011 年基本持平、甚至实现正增长。高华证券也判断,预计三季度工程机械设备行业将自去年下半年的低基数缓慢复苏,因政策逐渐放松将推动基建投资,但同时房地产投资将继续疲软,各种产品中,混凝土机械,因为预拌混凝土在中小城市的渗透率将日益提高。

  海通证券有不同的观点,其在《行业增速渐放缓,回暖须等待政策》中提到,混凝土机械经历上半年商混比例提升、长车替代短车、需求下沉至三四线城市等三方面因素带动,下半年增长缺乏新的动力,因此预计增速也将放缓,预计全年可保持略增态势。

  *内目前混凝土行业形成双寡头垄断格局,其中三一重工和中联重科占据了90%以上的混凝土泵车份额。瑞银证券判断,挖掘机销量2012年下半年不会有实质性*转,混凝土机械将高位徘徊,虽然会进一步向三四线城市渗透,但渗透空间有限。

  卡特彼勒目前已经停止了在中*的挖掘机产能扩充计划。在展望今年下半年时,卡特彼勒计划继续在中*工程机械市场采取适度谨慎的减产和去库存策略,预计可在年内逐步将库存降至适当水平。不过,也会做*措施应对中*工程机械行业景气的突然反转。卡特彼勒在半年报中预计,中*政府的稳增长措施有望使2012年末和2013年工程机械行业增速回升。

  长期来看,兴业证券预计2012至2015 年泵车、搅拌运输车的*内市场销量年均复合增速分别约为6%、8%,而且行业的毛利率水平仍可维持,*内销售收入增速将基本与销量增速持平。另外,随着本土混凝土机械产品(尤其是泵车和搅拌运输车)*际竞争力的增强、**企业海外生产基地、销售及服务网络的扩张以及海外收购潮的持续,出口销量及收入有望稳定增长。
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